وول ستريت تطالب إنفيديا بضمانات أعلى في خطة تمويل بـ500 مليار دولار

الملخص

• مصرفيون ومديرو أصول يطلبون ضمانات أكبر من إنفيديا على خطة تمويل بـ500 مليار دولار
• الخطة تقوم على قروض مضمونة برقائق الذكاء الاصطناعي بضمان متبقٍ لا يتجاوز 25% في بعض الصفقات
• الخلاف على عمر الرقائق يحدد كلفة تمويل التوسع في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

خبر

مقرضون ومديرو أصول يطالبون إنفيديا بضمانات أعلى مما طرحته في خطة تمويلها البالغة 500 مليار دولار والقائمة على قروض مضمونة بالرقائق، بحسب مصادر مصرفية ومديري ائتمان تحدثوا لرويترز وطلب بعضهم عدم الكشف عن هويته. وقالت المصادر إن لديها شكوكاً في قدرة الرقائق على العمل كضمان طويل الأجل كما تقول الشركة.

تفصيل

• جوهر الخلاف: تقول إنفيديا إن معالجاتها الرسومية المتقدمة قادرة على تحقيق إيرادات لمدة تصل إلى عشر سنوات، بينما يرى مستثمرو ائتمان ومصرفيون أن العمر الاقتصادي أقصر من ذلك، ما ينعكس مباشرة على قيمة الرقائق كضمان للقروض، وفق رويترز.
• الضمانات المطلوبة: قالت ثلاثة مصادر مصرفية إن إنفيديا قد تحتاج إلى تقديم ضمانات على جميع صفقاتها، أو أن تُدعم هذه الصفقات بتدفق إيرادات من عملاء بتصنيف استثماري مثل شركة تكنولوجيا كبرى، لتغطية الدين. وأضاف مصدر أن صفقات بعشرات مليارات الدولارات في طور الإعداد ستحمل ضمانات وعقوداً قوية.
• التصميم الأصلي: أُعلنت الخطة في أغسطس مع شركات تمويل بينها بلاكستون وأبولو وكي كي آر، وكانت تتوخى استخدام الرقائق كضمان بتعهد محدود لتسهيل وصول مطوري الذكاء الاصطناعي إلى قدرة الحوسبة. وقالت إنفيديا إن بعض الصفقات قد لا تتضمن أكثر من ضمان قيمة متبقية بنسبة 25%.
• موقف إنفيديا: قال متحدث باسم الشركة إن حوسبة الذكاء الاصطناعي أصل منتج ومتين وقابل للاستبدال ويمكنه دعم تمويل طويل الأجل، وإن شركاء التمويل يقيّمون كل فرصة بشكل مستقل بما يشمل التزامات العملاء والتدفق النقدي المتوقع والقيمة المتبقية. وأضاف أن هياكل التمويل ستتباين مع تطور السوق.
• حسابات المقرضين: قال توني تشينكا، مدير محافظ أول في إمباكس لإدارة الأصول، إن "البنوك تسعّر المعالجات الرسومية عادة على جدول إطفاء من 3 إلى 4 سنوات"، ورجّح أن يطلب المستثمرون أسعار فائدة أعلى ووسائد مالية أكبر وحمايات سداد أقوى.
• رأي وكالة التصنيف: قال أندرو تشانغ، مدير في ستاندرد آند بورز غلوبال للتصنيفات، إن أداء معالجات إنفيديا تجاوز خمس سنوات وأن ذلك ثبت فعلياً حتى الآن، لكنه أضاف أن الوكالة تتبنى نظرة متحفظة تجاه قيمة هذه الرقائق.
• سابقة كورويف: أغلقت كورويف، التي تملك إنفيديا حصة فيها، تسهيلاً بقيمة 8.5 مليار دولار يُعد أول قرض بتصنيف استثماري مضمون بمعالجات رسومية، بتصنيف A3 اعتماداً في جزء كبير منه على المدفوعات التعاقدية من ميتا، بحسب رويترز.
• سابقة برودكوم: قامت برودكوم، منافسة إنفيديا والمساهمة في تمويل قدرة حوسبة لأنثروبيك، بتغطية أكثر من 80% من هيكل تمويل بقيمة 35 مليار دولار، ما ساعد في جذب مستثمري الدين إلى الصفقة.
• قراءة سوق الائتمان: قال براين غيلفاند، الرئيس المشارك للائتمان العالمي في تي سي دبليو التي تدير أكثر من 200 مليار دولار، إن الصفقات السابقة تشير إلى أن مجتمع الدائنين لا يقبل بأعمار متوسطة طويلة لهذه الأصول.
• هدف هوانغ: قال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ إنه يسعى إلى تحويل قدرة الحوسبة لدى إنفيديا إلى أصل بنيوي قابل للاستثمار، وذكر في مدونة في أغسطس أن مبادرة الـ500 مليار دولار صُممت لمعالجة المخاوف من التمويل الدائري، أي أن تساهم الشركة في تمويل مشتريات منتجاتها.

خلفية

التمويل الدائري هو أن تساعد شركة في تمويل شراء منتجاتها نفسها، وهو مصدر قلق متكرر لدى المستثمرين في قطاع الذكاء الاصطناعي. خطة إنفيديا طُرحت كإجابة على هذا القلق عبر إدخال مقرضين خارجيين إلى تمويل قدرة الحوسبة.

بين السطور

الصفقتان المرجعيتان حتى الآن لم تُسعَّرا على قيمة الرقائق وحدها: قرض كورويف استند إلى مدفوعات ميتا التعاقدية، وتمويل أنثروبيك احتاج إلى تغطية برودكوم لأكثر من 80% منه. وهو ما يتقاطع مع قراءة تي سي دبليو بأن الدائنين لا يقبلون أعماراً طويلة لهذه الأصول، ومع جدول الإطفاء من 3 إلى 4 سنوات الذي تستخدمه البنوك.

ماذا بعد؟

هياكل الصفقات التي ستُغلق من بين عشرات مليارات الدولارات في طور الإعداد، ونسبة ضمان القيمة المتبقية فيها، وما إذا كانت ستشترط تدفقات إيرادات من عملاء بتصنيف استثماري.

المصدر: رويترز